对对配西安科大校友打造AI监控龙头，估值翻10倍、大客户占比近六成

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导语：“AI监控”的风口上，又来了一位“第一名”。

“多光谱AI”是什么？通俗来讲，是一种成像技术，在监控器中应用较多，但实际使用场景很宽广泛，比如农业无人机成像技术，现在正在资本“风口”上。

西安科技大学“老校友”周波创建的“多光谱AI龙头”：深圳海清智元科技股份有限公司（简称“海清智元”）就正在启动港股IPO进程，他的同业“大哥”是被称为“小华为”的海康威视（002415.SZ）。

虽然规模比不上“大哥”，但海清智元号称在“多光谱AI”细分赛道上的市占率领先，不过现在公司大客户、大供应商占比的问题比较突出，业绩起伏也较大，这家“多光谱龙头公司”未来的市场表现正受到多方关注。

01 西安科大校友创业，估值5年翻10倍

海清智元成立于2013年4月，周波为公司创始人、实控人、董事长、执行董事、总经理。股权关系显示，周波通过直接持股及控制众诚天盈、众正天盈、众知天盈三大员工持股平台，合计控制公司48.87%的投票权，今年刚年满50岁。

1999年7月，周波取得西安矿业学院（现“西安科技大学”）自动控制专业工学学士学位。

招股书显示，周波在计算机视觉及热成像行业拥有约26年经验，曾主导研发多光谱感知与AI算法融合技术，其行业经验覆盖光学电子、集成电路等多领域。

创业前，周波在多家单位和公司负责技术和产品开发，2005年至2012年，周波任职于深圳市黄河数字技术有限公司，最后的职位为公司董事兼总经理。作为西安科大校友，周波还曾与西安科技大学合作获陕西省“教学成果特等奖”。

引人关注的是，“技术派”的周波创立的海清智元对对配，深受资本市场认可。

在冲击港股IPO之前，海清智元已经获得多轮融资，其融资历程堪称资本密集型成长的典范，其2020年A融资4000万元，投后估值约3.5亿元，而到了2025年7月，海清智元通过D轮融资获得了值得九号的5000万元投资，后者认购公司约12.13万股份。这一次融资后，海清智元的估值也达到了35.5亿元。

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02 多光谱AI的“风口”，竞争者众

海清智元对投资人的吸引力主要在多光谱AI领域的技术壁垒。浙商创投系（韬略新能源、韬略信旺等）连续多轮加注，认为其“光感图算”技术架构具备全链路优势；国有资本高新投则看重其在泛安全领域的应用潜力，与智慧城市等政策导向契合。

其实海清智元的业务并不复杂，其核心是通过多光谱AI技术探测人眼可见及不可见的物理信息，主要分三大块：多光谱AI模组、多光谱AI感知终端、多光谱AI大模型服务。

通俗理解，多光谱AI感知终端是最终设备，多光谱AI模组类似“智能眼睛”的核心组件，多光谱AI大模型服务相当于“安全大脑”。

但只有技术是不够的的，还要有“风口”。

多光谱AI这一细分赛道的需求正在成倍增长，弗若斯特沙利文报告显示，中国多光谱AI市场规模预计将从2025年的200亿元飙升至2029年的588亿元，复合年增长率达31.0%。

在国内监控需求的驱动下对对配，海清智元算是找准了最硬的“赛道”，但想就这样“吃肉”却不太容易。

从市场份额看，海清智元虽然保持市占率领先，但所占比例并不高，“市场统治力”还不稳固。

据弗若斯特沙利文报告，海清智元2024年在国内多光谱AI企业中排名第一（市占率3.5%），多光谱AI大模型服务排名第一（11.8%），多光谱AI模组排名第三（6.6%）。2024年行业前五市占率仅10.9%，行业集中度较低，竞争分散且激烈。

风险解析：

客户集中度风险：2024 年前五大客户占比约 59%，单一或少数客户变动将显著影响收入与现金流。

竞争与技术迭代风险：头部玩家（海康、凌云光等）在渠道、规模与研发投入上占优，海清智元需保持技术持续领先，避免被替代或边缘化。

供应链集中风险：海清智元需五大供应商采购占比偏高，2022年–2025年五大供应商采购额占比从 36% 上升到 89.3% ，毛利维稳不易。

海清智元在招股书中号称形成了“差异化壁垒”，并展示领先的市场份额：居国内多光谱AI行业首位，在多光谱AI大模型服务领域排名第一，多光谱AI模块市场份额位列第三。

但其他头部企业也铺开了这一市场，比如海康威视就表示，已经提供光谱火灾探测器，工作人员可以借助该设备侦测火情风险，实现极早期的火灾精准探测，做出秒级响应。这与海清智元多光谱火灾隐患计算终端设备的效果类似；凌云光则通过收购JAI补充了多光谱成像等关键成像技术。

此外，海康在安防、场景数字化及创新业务（机器人、热成像、智能家居、车载电子等）与海清智元的“泛安全、多光谱感知”的若干场景（如数据中心/园区/城市监控）存在竞合和替代关系；凌云光与海清智元在机器视觉的工业、制造场景重合（尤其工业检测/视觉模组层面）；大恒科技则与海清智元在视觉模组、工业检测场景等有交集。

03 财务风险：现金流与负债压力凸显

此外，海清智元的业绩其仍处于成长期，且波动明显。

虽然海清智元在2024年实现扭亏，但客户与供应商集中度呈现双高特征，其2025年前三月前五大客户收入占比64.8%，供应商采购占比89.3%，从长期来看，这对海清智元业绩稳定性和利润空间形成隐患。

此外，2022年至2025年前三月，海清智元经营性现金流净额在大部分财报期为负，显示其主业盈利压力仍然较大，其2025年前三月的经营性现金流净额流出达6360万元，主要因存货增加1.79亿元，资金占用压力加大。同时，海清智元短期偿债依赖3520万元现金储备（期末现金及现金等价物），存在一定流动性风险。